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在美国上市

 

一、简介

 

美国是全球资本市场最发达的地区。美国的资本市场分为三个层次,从高到低分别为:

 

(一)纽约证券交易所(NYSE)及纳斯达克证券交易所(Nasdaq)。通常而言,纽交所的上市标准高于纳斯达克,所以中国国有企业更倾向于在纽交所上市。最近几年,纽交所已放宽了标准,试图吸引更多的中小企业上市。

 

需要说明的是,美国证券交易所(AMEX)于2009年1月已被纽约证券交易所(NYSE)所收购。

 

(二)OTCBB,即场外柜台交易系统(Over the Counter Bulletin Board),又称布告栏市场,是由NASDAQ的管理者—全美证券商协会(NASD)所管理的一个交易中介系统。中国企业到OTCBB挂牌,通常是采用反向并购一个OTCBB壳公司的方式。OTCBB相当于中国的三板市场,挂牌本身只是将老股挂在交易系统上进行交易,并不发行新股,所以在OTCBB上挂牌并不一定融资。从一定程度上讲,在OTCBB挂牌,并不是“上市”。在OTCBB的官方网站上,记载着如下的内容:

 

Because the OTCBB is a quotation service for FINRA Market Makers and is, not an issuer listing service or securities market, there are no listing requirements that must be met by an OTCBB issuer. Accordingly, there are no financial requirements and there is no minimum bid price requirement. There are, however, eligibility requirements as well as other regulatory requirements relating to quotation activity and the display of quotations in OTCBB equity securities.

 

(三)Pink Sheet(粉单市场),此前是美国柜台交易最低层次的报价系统,其于2008年更名为 Pink OTC Markets,于2010年更名为OTC Markets Group。OTC Markets Group, Inc.总部设在纽约市,其运营的平台为约1万家OTC证券提供报价信息,这些证券被分为代表不同机会和风险的三级交易市场,即OTCQX、OTCQB及OTC Pink。

 

二、纳斯达克证券交易所(Nasdaq)的上市条件

 

Nasdaq是全球第二大证券交易所,隶属于NASDAQ OMX Group.

 

NASDAQ运营有三个层次的市场,从低到高分别为:

 

1)Nasdaq Capital Market(Nasdaq资本市场),适合小盘股;
2)Nasdaq Global Market(Nasdaq全球市场),适合中盘股;
3)Nasdaq Global Select Market(Nasdaq全球精选市场),适合大盘股。

 

(一)Nasdaq Capital Market(Nasdaq资本市场)的上市条件

 

拟上市公司必须符合下述三个上市标准中的一个:

 

 要求

Requirements

 股本标准

Equity Standard

 市值标准

Market Value
Standard

 净利润标准

Net Income
Standard

 股本  500万美元   400万美元   400万美元 
 公众持股市值  1500万美元  1500万美元  500万美元
 经营历史  二年  -  -
 上市证券市值  -  500万美元  -
 经营净利润(最近一个财政年度或在最近三个财政年度中的二个财政年度)  -  -  75万美元
 公众持股数量  100万  100万  100万
 股东人数(整手持有人)  300  300  300
 做市商  3  3  3

最低买入价

或最低收盘价(有限定条件)

4美元

3美元

4美元

2美元

4美元

3美元

 

(二)Nasdaq Global Market(Nasdaq全球市场)

 

拟上市公司必须符合下述四个上市标准中的一个:

 

 要求

Requirements

 收入标准

Income
Standard

股本标准

Equity Standard

 市值标准

Market Value
Standard

 总资产/总收入标准

Total Assets/
Total Revenue

Standard

 税前经营收入(最近一个财政年度或在最近三个财政年度中的二个财政年度)  100万美元  -  -  -
 股本  1500万美元   3000万美元  -   - 
 公众持股市值  -  -  7500万美元  -
 总资产

总收入(最近一个财政年度或在最近三个财政年度中的二个财政年度)

 -  -  -  7500万美元

7500万美元

 公众持股数量  110万  110万  110万  110万
 上市证券市值  800万美元  1800万美元  2000万美元  2000万美元

最低买入价

4美元

 4美元

4美元

4美元

 股东人数(整手持有人)  400  400  400  400
 运营时间  -  2年  -  -

 

(三)Nasdaq Global Select Market(Nasdaq全球精选市场)

 

拟上市公司必须符合下述四个上市标准中的一个:

 

 要求

Requirements

 利润标准

Earnings

市值及现金流标准

Capitalization
with Cash Flow

 市值及收入标准

Capitalization
with Revenue

 资产及股本标准

Assets with
Equity

 税前利润  前三年总计不低于1100万美元,且每年均不低于0,且最近二年每年均大于220万美元  -  -  -
 现金流  -   前三年总计不低于2750万美元,且每年均大于0  -   - 
 市场资本总值  -  前12个月平均不少于55000万美元  前12个月平均不少于85000万美元 16000万美元
 收入  -  最近一年不少于11000万美元  最近一年不少于9000万美元  - 
 总资产  -  -  -  8000万美元
 公众持股市值  -  -  -  5500万美元

最低买入价

4美元

 4美元

4美元

4美元

 

三、纽约证券交易所(NYSE)的上市条件

 

于2007年4月4日,纽约证券交易所(全球规模最大、最具流动性的证券交易所)与泛欧交易所(欧洲领先的跨国交易所)合并,创造了一家真正的全球化交易所集团——纽约泛欧交易所集团(NYSE Euronext,简称NYX)。NYSE Euronext旗下的股票交易市场包括:NYSE, NYSE Euronext, NYSE MKT, NYSE Alternext 以及 NYSE Arca,囊括了全球三分之一的股票交易。

 

单就在NYSE上市而言,NYSE有三套上市标准,分别是NYSE Domestic Listing Standards、NYSE Worldwide Listing Standards、NYSE MKT Listing Standards。

 

(一)NYSE Domestic Listing Standards上市标准:

Financial Criteria
Must meet 1 of the following standards:
Alternative #1: Earnings Test
Aggregate pre-tax income for the last 3 years $10 million
Minimum in each of the 2 most recent years $2 million
Third year must be positive
OR
Aggregate pre-tax income for the last 3 years $12 million
Minimum in the most recent year $5 million
Minimum in the next most recent year $2 million
 
Alternative #2a: Valuation with Cash Flow
Global Market Capitalization $500 million
Revenues (most recent 12-month period) $100 million
Adjusted Cash Flow:
Aggregate for the last 3 years $25 million
All 3 years must be positive
 
Alternative #2b: Pure Valuation with Revenues
Global Market Capitalization $750 million
Revenues (most recent fiscal year) $75 million
 
Alternative #3: Affiliated Company
For new entities with a parent or affiliated company listed on the NYSE
Global Market Capitalization $500 million
Operating History 12 months
Parent or affiliate is a listed company in good standing
Company's parent or affiliated company retains control of the entity or is under common control with the entity
 
Alternative #4: Assets and Equity
Global Market Capitalization $150 million
Total Assets $75 million
Stockholders' Equity $50 million

 

Distribution & Size Criteria
Must meet all 3 of the following:
Round-lot Holders 400 U.S.
Public Shares 1,100,000 outstanding
Market Value of Public Shares for IPOs, Spin-offs,  
Carve-outs, Affiliates All Other Listings $40 million
  $100 million

 

Stock Price Criteria
All issuers must have a $4 stock price at the time of listing.

 

(二)NYSE Wordwide Listing Standards上市标准:

NYSE offers two sets of standards – worldwide and domestic – under which non-U.S. companies may qualify to list. Both include distribution and financial criteria. A company must meet both the distribution and financial criteria within that particular standard.

 

CRITERIA REQUIREMENTS WORLDWIDE DOMESTIC
Distribution Round-Lots Holders 5000 May Satisfy A, B, or C
  Total Shareholders   A. 400 U.S. round lot shareholders
     
B. 2,200 total shareholders and 100,000 shares monthly trading volume (most recent 6 months)
 
C. 500 total shareholders and 1,000,000 shares monthly trading volume (most recent 12 months)
Public Shares 2.5MM 1.1MM
  Public Market Value $100MM  
  IPO's, Carve-outs & Spin-offs N/A $40MM
  All other listings N/A $100MM
Financials Earnings
  Aggregate Pre-tax Income for last 3 years $100MM $10MM
  Minimum Pre-Tax Income in each of 2 preceding years $25MM $2MM
(all 3 years must be positive)
  OR    
  Aggregate Pre-tax Income for last 3 years N/A $12MM
  Minimum in the most recent year N/A $5MM
  Minimum in the next most recent year N/A $2MM
  Valuation/Revenue Test
May satisfy either A or B
  A. Valuation with Cash Flow Test
  Global Market Capitalization $500MM $500MM
  Revenues (most recent 12-month period) $100MM $100MM
  Aggregate Cash Flow $100MM $25MM
  for last 3 years   (all 3 years must be positive)
  Minimum Cash Flow in each of 2 preceding years $25MM N/A
  B. Pure Valuation Test
  Global Market Capitalization $750MM $750MM
  Revenues (most recent fiscal year) $75MM $75MM
  Affiliated Company
For new entities with a parent or affiliated company listed on NYSE
  Global Market Capitalization $500MM $500MM
  At least 12 months of operating history Yes Yes
Affiliated listed company is in good standing Yes Yes
Affiliated listed company retains control of the entity Yes Yes

 

(三)NYSE MKT Listing Standards上市标准:

 

CRITERIA LISTING STANDARDS
Standard 1 Standard 2 Standard 3 Standard 4
Pre-tax income1 $750,000 N/A N/A N/A
Market capitalization N/A N/A $50 $75 million
  OR
million At least $75 million in total assets
  and $75 million in revenues
Market value of public float $3 million $15 million $15 million $20 million
Minimum price $3 $3 $2 $3
Operating history N/A 2 years N/A N/A
Shareholders' equity $4 million $4 million $4 million N/A
Public shareholders/Public float (shares)2  
Option 1: 800/500,000
Option 2: 400/1,000,000
Option 3: 400/500,0003

 

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