香港借壳上市

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香港借壳上市规则

 

所谓借壳上市,即借壳方通过现金购买壳公司存量或增发的股份或通过资产注入换取壳公司增发的股份等方式,最终取得壳公司控股权的行为。

 

在香港借壳上市的操作不应触发“反收购规则”,否则会被联交所要求按“新上市”(即等同于IPO的标准)来处理,这将会使借壳上市无法进行(因无法满足上市条件)或导致成本过高(需按照招股章程的标准进行披露),若是后者的情况,借壳方倒不如直接IPO。

 

一、《主板上市规则》第14.06(6)条界定了“反收购行动”(注:从中文语义角度上讲,也许命名为“反向收购行为”更贴切些)这一重要概念:

 

发行人的某项资产收购或某连串资产收购,而有关收购按本交易所的意見构成一项交易或安排(或一连串交易或安排的其中一部分),或者属于一项交易或安排(或一连串交易或安排的其中一部分);而该等交易或安排具有达致把拟收购的资产上市的意图,同时亦构成规避《上市规则》第八章所载有关新申请人规定的一种方法。“反收购行动”通常指:

 

(a) 构成非常重大的收购事项的一项资产收购或一连串资产收购(按《上市规则》第14.22及14.23条合并计

算),而当上市发行人进行有关收购之同时,上市发行人(不包括其附属公司)的控制权(如《收购守则》所

界定的)出现变动;或有关收购将导致上市发行人(不包括其附属公司)的控制权有所改变;或

 

(b) 属以下情况的资产收购:在上市发行人(不包括其附属公司)的控制权(如《收购守则》所界定的)转手后的24个月内(有关控制权变动并未有被视为反收购),上市发行人根据一项协议、安排或谅解文件,向一名

(或一组)取得控制权的人士(或上述人士的联系人)收购资产,而有关资产收购或一连串资产收购(以个别

或总体而言)构成非常重大的收购事项。

 

不论上市发行人是否已获豁免《收购守则》下的全面收购责任,《上市规则》第14.06(6)条仍将适用。

 

二、联交所对第14.06(6)条的阐释

 

《上市规则》第14.06(6)条旨在防范规避新上市规定。根据《上市规则》第14.06(6)条第一段,如联交所认为一项或一连串收购的意图在于(i)使被收购的资产上市;且(ii)规避新上市规定,则此等收购即属反收购行动。第14.06(6)(a)及(b)条列举出对两种特定形式的反收购行动的明确测试,但并不代表反收购行为只包括这两种形式。联交所认为,凡实质上为借壳上市但不属上述(a)及(b)分段所述范围的交易,也有可能被视为反收购行动。实务操作中,联交所也会在一些“极端的个案”中适用反收购规则(见《2009年上市委员会报告》)。

 

三、有关收购被认定为反收购行动的后果

 

《主板上市规则》第14.54条规定:本交易所会将拟进行反收购行动的上市发行人,当作新上市申请人处理。经扩大后的集团或将被收购的资产,均须符合《上市规则》第8.05条的规定,而且经扩大后的集团还须符合载于《上市规则》第八章的所有其他基本条件。


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